目前的新股发行已形成“一级市场撑死，二级市场饿死”、“机构投资者撑死，中小投资者饿死”的严峻局面。为此，最近一个时期，市场上呼吁改革新股发行制度的声音不绝于耳。在这些呼声当中，燕京华侨大学校长华生教授提出的“改革现行股票首发‘资本优先’的中签制为机会更加均等的‘一人X手’制，让更多中小投资者平等分享一级市场收益”的建议在市场上引起共鸣。

    为什么要实行“一人X手”的发行办法？华生认为，资本优先的首发中签制进一步加剧了财产性收入不均等，加剧了普通投资者在一级市场无法认购到廉价股票，而在二级市场以更高价格买入股票的投资风险，还加剧了在大盘蓝筹首发申购期间金融市场的动荡，造成资金拆借利率、资金流动短期内异动和混乱的局面。因此，当前股票首发制度应该迅速改革。他认为，随着股票账户的进一步清理和规范，拖拉机账户已经消灭，“一人X手”的发行制度具备了条件和基础。

    笔者是非常赞同华生教授“一人X手”的建议的。实际上，10月29日笔者就在《国际金融报》上发出了《新股发行制度改革势在必行》的呼声，提出“按账户申购，允许每个股票市值达到1万元及以上的有效账户在每只新股发行时申购1000股（中小盘新股发行可改为500股）”。随后，笔者又将这一建议完善为：允许每个股票市值达到1万元的股票账户，根据新股发行份额的多少来申购500股、1000股、2000股等，尽可能地做到人人有份，让更多的投资者分享新股发行所带来的财产性收入。可以说，笔者的建议与华生教授“一人X手”的建议本质上是一致的。而且，笔者建议中所提出的门槛设置，也可以避免专职配售新股账户的出现，有利于保护二级市场投资者利益。

    当然，也有人尤其是现行新股发行制度下的某些利益中人对“一人X手”是持反对意见的。他们认为目前行情好，一级市场收益高，所以投资者愿意“一人X手”；但如果在熊市行情下，特别是在新股上市有可能“破发”的情况下，大家还希望“一人X手”吗？笔者以为，即便是熊市，新股“破发”也不应成为“一人X手”的拦路虎。

    我们应该看到，尽管在熊市里新股发行会遭遇“破发”现象，但“破发”现象毕竟是不常见的，在正常的情况下，“破发”的新股只是极少数。总体说来，新股发行中签者的收益大于损失。

    而且对于新股发行来说，偶尔“破发”其实是一件好事。它可以让投资者在申购新股时增强风险意识，做到有选择性地参与申购，尽可能选择那些发行价格合适，公司基本面较好，有着良好发展前景的上市公司股票。

    不仅如此，偶尔“破发”现象的出现，也有利于发股公司发行价格趋向合理。所以，为了让投资者都参与到“一人X手”的申购中来，发行人与保荐机构就必须确定一个比较合理的发行价格出来，而不像现在这样一味高价发行。（皮海洲）