经济聚焦 聚焦人民币汇率“破七”（上）

    1美元对人民币6.992元！

    这是4月10日上午9点15分，中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价。尽管此前早有预期，但当人民币真的突破7.0这个关键点位时，整个外汇市场还是忍不住屏息凝视。

    自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，相对汇改前8.2765的水平，人民币对美元已累计升值18.4%。人民币汇率首度“破7”，意味着从此开启“6元时代”。

    “汇改以来的人民币汇率走势，大体可分为两个阶段。”对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰说，第一阶段是从汇改到2006年末，期间人民币小幅升值，为了防止境外热钱流入套利，升幅与中美利差大致相当，比如2006年升幅为3.35%；第二阶段是从2007年至今，人民币升值速度有所加快，比如2007年升幅达6.9%。

    特别是今年以来，人民币升值速度明显加快，到3月末升幅已高达4.07%。

    人民币为何加快升值――

    既有内因也有外因

    人民币汇率较快升值乃至“破7”，有内因也有外因。

    从内因看，随着企业的适应和承受能力增强，人民币汇率形成机制改革进一步推进，汇率弹性增加，市场供求在汇率形成中的作用进一步发挥。

    近年来，随着贸易顺差和外商投资的快速增长，外汇源源涌入，外汇市场持续供大于求。而人民币升值预期的“抬头”加剧了这种供求不平衡。由于去年人民币升幅较大，加之美联储频频降息，中美利差进一步倒挂，这些都可能刺激境外热钱流入中国；此外，国内企业和居民的结汇意愿有所增强，央行统计显示，1月末、2月末的金融机构外汇存款余额同比分别下降了9.2%和8.56%，这样一来，外汇市场供大于求的局面更为明显，使人民币升值“快马加鞭”。

    人民币汇率形成市场化也是加强和改进宏观调控的需要。随着汇率弹性增加，人民币汇率逐步向均衡水平靠拢，有望适度抑制出口、扩大进口，进而遏制贸易顺差过快增长的势头。这有助于从源头上遏制外汇大量流入，减少央行基础货币的被动投放，从而缓解银行体系流动性过剩，防止投资反弹和经济过热。

    “另一方面，在国际市场能源、大宗商品价格上涨的情况下，人民币升值能降低进口原材料的人民币价格，缓解输入型的通货膨胀。”中国银行全球金融市场部全球调研主管袁跃东说。“不过，也不应将防通胀的重任完全交给汇率，实际上，人民币升值对物价的抑制作用需要较长时间才能体现出来，但它带来的反作用却有可能立竿见影”，袁跃东分析说，人民币加速升值会强化升值预期，吸引热钱流入，由此会带来更多的基础货币投放及流动性过剩，反而会加大国内物价上涨压力。

    再从外因看，美元加速贬值，也推动了人民币汇率较快升值。受次贷危机等因素影响，国际金融市场上美元不断走贬。今年一季度，美元对日元最多时贬值13.3%，对欧元最多时贬值7.5%。由于人民币汇率参考一篮子货币进行调节，在一篮子货币中，大头还是美元。美元持续贬值，人民币就会不断升值。

    对百姓影响几何――

    出境购买力增强，但美元存款缩水

    听说人民币汇率“破7”的消息时，山西太原的骆先生第一反应就是出国旅游结婚。他兴奋地说：“手里的人民币值钱了，当然要出国旅游啦！你想，去年这时候去美国消费1000美元，要拿出7700多元人民币，现在只需6992元了。”

    山西一家出国留学服务中心的负责人告诉记者，留学生在美生活费和学费一年平均为2万美元左右，“人民币升值后节省下来的可不是个小数目！”

    “人民币汇率加快升值，会推动出境旅游、留学等升温”，袁跃东说，“上个世纪80年代，日元升值后，日本国民出境旅游的人数大大增加。到美国夏威夷旅游结婚一度成为日本年轻人的时尚。”

    与骆先生的兴奋相反，北京的靳女士有点郁闷。原来，她有1.2万美元在银行存了将近10年，手里持有外汇曾是她的骄傲。然而随着人民币升值，她的美元存款不断缩水。到今年4月10日，那笔美元存款可兑换的人民币比汇改前大约减少了1.5万元。

    专家建议，手里有美元的居民，如果近期有人民币的开销计划，可以结汇换成人民币；如果没有这方面的计划，手头不妨留一部分外汇，这样可以减少本外币之间来回兑换产生的1.2%左右的买卖差价损失，同时，可以选择具有升值趋势的非美元货币，以获取更高的汇兑收益。

    人民币加快升值，还会加大外汇投资理财的风险，投资者应格外慎重。比如，许多QDII产品到期后，往往换成人民币返还给投资者，其收益率会受到人民币汇率的影响。时下，投资境外固定收益类产品的QDII产品，其美元收益率为5%左右，如果今年人民币升值幅度达6%，那么实际返还给客户的人民币收益将为负数。

    对股市影响有多大――

    对上市公司有利有弊，长期看有助于A股市场稳定发展

    人民币加快升值，对股市影响几何？上投摩根基金管理公司认为，一般而言，国际资金总是偏好流向币值有升值潜力的地区，过去我国台湾与日本股市都曾在货币升值的背景下造就资金面推动股市的大行情。此外，国际资金的流动还与升值预期水平有关，预期的提升会吸引更多的海外资金进入中国，为金融系统带来充足的流动性，但具体是留在银行系统还是进入股市或债市还是不确定的，期间结构性的流动有可能会加剧股市的振荡。

    从企业盈利的层面来看，人民币升值加快会利多进口利空出口，比如一些航空企业会在进口航空油或者归还美元贷款的过程中受益，而出口导向型的纺织类或其他传统的劳动密集型出口企业在国际市场上的价格竞争力会有所削弱。天相投资顾问公司董事长林义相也认为，人民币升值对进口较多或以美元计价的外债较多的上市公司是有利的，比如石油、航空、造纸等行业，一定程度上可以缓解由于进口原材料价格上涨带来的损失。

    博时基金管理公司则认为，从静态看，升值的累积效应，加上外部需求放缓，会降低中国出口企业的竞争力，压缩其毛利空间，综合来说对股价具有负面影响。但从动态看，升值使企业更有动力去提升产品结构，提高生产效率，有助于中国企业创新能力的提升。另外，升值还有助于提升居民的消费需求，改善中国经济的增长结构。所以长期来看，升值能从根本上提升企业的品质，有助于A股市场的稳定健康发展。

    “破7”之后怎么走――

    全年升幅可望在10%以内

    人民币汇率“破7”之后怎么走？一些境外机构预测，全年升幅可达15%，年底人民币对美元汇率将到6.35。

    “我认为这种可能性不大”，丁志杰判断，“国际市场上美元有可能止跌回稳，因此今年人民币升值态势应当是上半年快于下半年，全年升幅在10%以内，年底突破6.6的可能性不大。”

    此前，央行发布的《2007年国际金融市场报告》提出，美元汇率到年底可能反弹。

    袁跃东也表示，人民币全年升幅在8%―10%，年底可达6.72―6.57。

    袁跃东说起了这样一个现象：一些香港居民在发薪后，只留少量港币作生活费，其余都换成人民币存入香港的银行。虽然香港人民币存款利率不到1%，但由于一些香港居民认为人民币肯定会不断升值，因此仍然选择人民币存款。香港金管局的统计显示，今年1月，香港人民币存款同比大增了21%。“现在不少人对人民币汇率有单边升值的预期，这是有风险的”，袁跃东说。因为，从短期看，人民币汇率总是有升有贬，双向波动的。

    从中期来看，尽管美元贬值有利于美国增加出口、减轻对外债务，但这么做也会降低美元资产的吸引力，动摇美元的国际货币地位，同时使国际市场上原材料特别是石油的价格上涨，导致通胀的“达摩克利斯之剑”高悬在美国头上，损害其实体经济。“因此，美国不会让美元在2008年大幅贬值，一旦美元企稳反弹，人民币升值就可能出现拐点。这样的汇率风险不可不防！”丁志杰说。（记者 田俊荣）